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下游高景气叠加政策扶持 浪潮信息难以改变的先天不足

2020-03-25 14:18:00来源:思维财经  

受新冠疫情影响,全民在家办公一个月左右,带动了在线办公、在线教育的需求。疫情期间钉钉为应对在线办公和在线上课的双重流量高峰,已连续

受新冠疫情影响,“全民在家办公”一个月左右,带动了在线办公、在线教育的需求。疫情期间钉钉为应对在线办公和在线上课的双重流量高峰,已连续在阿里云扩容10万多台云服务器,腾讯会议也扩容了超过10万台云服务器。

根据IDC发布的2019年第四季度及全年x86服务器市场数据,2019年四季度全球x86服务器出货量为340万台,其中,浪潮信息出货量为27.1万台,阿里和腾讯两家公司一个月内扩充的服务器总量已超过浪潮信息2019年四季度销量的2/3,考虑到其他在线教育、在线办公厂商的需求,以及受疫情影响,其他行业加速上云的趋势,服务器行业的需求将快速增大。

作为国内服务器领域的龙头厂商,受此消息影响,浪潮信息股价迅速攀升,自2月3日至2月18日,股价暴涨43.63%。

浪潮信息也获得了多家券商青睐,自春节以来,至少有7家券商发布研究报告推荐了浪潮信息,其中,招商证券、长城证券、中信建投、中泰证券发表了深度报告。

行业迎来高景气时期,获得市场高度关注,但较低的产业链地位却是公司抹不去的阴影。

国产服务器龙头

根据IDC的数据,2019年全年全球服务器出货量和销售额分别为1174万台和873亿美元,出货量和收入均有所下降,出货量下降0.9%,收入下降1.7%。从厂商来看,戴尔在收入和出货量方面均位居榜首,分别占20.5%的市场份额和16.3%的市场份额。HPE以17.3%的市场份额和12.3%的出货量市场份额位列第二。浪潮服务器年度销售额、出货量蝉联全球第三,中国第一,年度销售收入占全球服务器销售总收入比例突破10%,浪潮信息是前五名中唯一一家在2019年收入和出货量均有增长的厂商。

浪潮信息成立于1998年,2000年上市,实际控制人为山东省国资委,多年来专注于服务器生产与销售,主导产品为通用服务器,是国产服务器龙头。2013年公司自主研发的第一款关键应用主机浪潮K1系统正式发布,使中国成为继美日后第三个掌握高端服务器核心技术的国家。据最新公布的IDC 2019中国服务器调查数据显示,2019年中国服务器市场三甲分别为浪潮、华为和新华三,销售额份额分别为32.1%、17.4%和16.1%。

服务器的下游客户,主要为互联网企业客户,浪潮与BAT等大型厂商建立了深度绑定关系和快速响应机制,除BAT外,字节跳动、快手、美团等新兴互联网企业也是浪潮的核心客户。浪潮信息的服务器广泛应用于政府、金融、电信、交通等行业,三大运营商为公司的主要行业客户之一。

下游高景气叠加政策支持

服务器的下游采购商主要包括 ISP(云计算服务商及新兴互联网企业)、运营商、政府市场以及企业市场。近年来的市场需求增量主要来自云计算服务厂商,主要包括 AWS、 Azure、 Facebook、 Google以及IBM等,国内则主要包括阿里云、腾讯云、金山云、优刻得等IaaS型服务厂商。

根据多家券商分析,2015-2018年,重点海外IaaS公司的资本开支增速逐年增加。2018年,重点海外IaaS公司的资本开支增速高达39%。2016-2018年,BAT的资本开支逐年增加。2017和2018年,BAT总资本开支增速均超过50%,2019年Q1 触底迎来拐点,Q3同比增速由负转正为超过10%。

国内以阿里云、腾讯云、金山软件的资本开支加总来看,整体行业增速在2017-2018Q1均保持高速增长,2018年Q2更是达到了175%,随后自2018年Q3 起出现连续放缓迹象,2019年Q1、Q2出现负增长的同时也迎来了行业拐点,Q3同比增速为-14%,但环比增长明显,叠加云收入高增长的现象,预期2019年Q4有望迎来正增长拐点,并开启持续上升通道。

国内外云计算的资本开支回暖迹象较为明显,数据中心的扩建也将带来可观服务器需求。

今年3月4日,中共中央政治局常务委员会召开会议,研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作。会议指出要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。3月4日至今,发改委多次强调将加快以5G网络和数据中心为重点的新型基础设施建设。

3月15日,赛迪顾问总裁、工业和信息化部运行监测协调局特聘专家孙会峰表示,2019年中国数据中心数量大约有7.4万个,大约能占全球数据中心总量的23%。目前规划在建320个数据中心。他预计,2030年,全球数据原生产业规模量将占整体经济总量的15%,而中国数据总量将超过4YB,占全球数据量30%,数据中心将成为新一轮全球竞争中国家竞争力的新的内涵。

受益于下游云厂商开支增加,以及本轮新基建的大规模投资计划和国家的政策支持,国内服务器行业迎来高景气时期。

难以改变的先天不足

纵观服务器行业的发展历程,其产业链格局相对固定,上下游的高集中度、较高依赖度导致其对服务器品牌厂商的议价权较高。

上游主要包括 CPU、内存、硬盘等,其均属于技术门槛较高的部件,多年的技术积累造就了这类市场的高集中率。其中,CPU最为明显,在X86 服务器芯片市场中,2019年AMD凭借Epyc的优异性能将服务器的市场份额从二季度的3.4%提升到了4.4%,但Intel

仍然占据90%-95%的市场份额。DRAM市场也同样呈现出高集中度的现象,据DRAMexchange 数据显示, 2019年三星、海力士、 Micron(美光) 三家厂商占据了约95%的市场份额。

服务器下游客户包括互联网公司、电信运营商、政府以及各类企业,2016年以后互联网和云计算公司成为全球服务器需求最大客户。2018年云计算领域,AWS市场份额约为32%,持续多年保持着市场领先优势地位;微软Azure及谷歌云,市场份额分别为17%、9%。三大云服务商占据全球一半以上的市场份额。国内云计算市场也是寡头垄断的格局,2018年阿里云市占率为42.9%,腾讯云市占率为11.8%。互联网行业也是寡头垄断的格局,全球主要互联网服务商主要为Facebook、谷歌、亚马逊、腾讯、百度、阿里、字节跳动。

由于上游供应商在行业内处于垄断强势地位,下游客户市场集中度高,导致浪潮信息等公司议价能力不强,利润率收到侵蚀。2017、2018、2019年前三季度公司毛利率分别为10.58% 、11.02%、11.15%;净利率分别为1.67%、1.39%、1.35%。

同样的原因,公司应收账款居高不下,2012-2015年公司经营性净现金流均为负值,但是在2017-2018年,公司的经营性现金流净额逆转,这是因为公司开展了应收账款保理业务。2017年因保理业务而终止确认的应收账款为18.64亿,2018年因保理业务而终止确认的应收账款为32.06亿,2019年公司将继续办理保理业务,向中国民生银行股份有限公司济南分行申请办理累计不超过40亿元应收账款的保理业务。如果不办理保理业务,公司现金流状况堪忧。

上下游厂商的强势地位、寡头甚至垄断格局短期内无法改变,浪潮信息也将继续受困于较弱的产业链地位。(思维财经出品)■

责任编辑:hnmd003

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